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水務行業分析報告
發布時間：
2020-10-22 16:15
來源：
水務行業分析報告
（2020年2月）
1、10億！北控水務楚雄亞行PPP項目資産支持專項計劃發行
近日，由申萬宏源證券擔任計劃管理人、申萬菱信資産擔任項目協調人的“北控水務楚雄州亞行配套PPP項目資産支持專項計劃”于上交所成功發行，發行規模10億元，期限10年，優先級獲新世紀AAA評級，北控水務(中國)有限公司作為保證擔保人。值得注意的是該項目為市場首單建設期PPP-ABS項目，産品的成功發行得到上交所和投資人的大力支持，為後續同類産品的發行提供很好的借鑒意義。
北控水務集團是北控集團旗下專注于水資源循環利用和水生态環境保護事業的旗艦企業, 北控集團是中國最大的城市投資建設與運營服務商，位列中國企業500強第157名;北控水務作為一家綜合性、全産業鍊、領先的專業化水務環境綜合服務商，集産業投資、設計、建設、運營、技術服務與資本運作為一體，總資産、總收入和水處理規模位居國内行業第一位。
楚雄州城市基礎設施建設PPP項目于2016年9月成立，是楚雄州唯一進入财政部第二批PPP的示範項目，北控水務為本項目提供103500萬元人民币國内配套融資，彌補了亞行貸款項目國内配套資金的不足，緩解财政投資壓力，對亞行貸款項目起到了很好的整體推進作用。
2、國資舉牌又一例 興蓉環境獲長江環保集團舉牌
興蓉環境（000598）2月20日晚間公告，長江生态環保集團有限公司（下稱“長江環保集團”）2月19日通過集中競價方式，增持公司股份173.39萬股，占公司總股本的0.06%。此次權益變動後，長江環保集團及其一緻行動人三峽資本累計持股比例達5%。
此次舉牌方為國資背景買家。長江環保集團為中國長江三峽集團有限公司（下稱“三峽集團”）全資子公司，其一緻行動人三峽資本由三峽集團持股持有70%股份。此外，三峽資本的股東名單上，還包括長江電力、國新國同（浙江）投資基金合夥企業、雲南能投資本投資有限公司。目前，三峽資本還涉足了四川能投發展、長江證券、福能股份、國祯環保等多家上市公司。
具體看，長江環保集團分兩階段買入興蓉環境，2020年1月23日，長江環保集團首度買入興蓉環境96.03萬股，增持價格區間為4.43元/股至4.52元/股。2020年2月3日至2月18日，長江環保集團增持上市公司2184.92萬股，增持價格區間為4.01元/股至4.49元/股。此外，其一緻行動人三峽資本于2020年2月6日至2月11日間，購入上市公司2864.27萬股，成本價在4.16元/股至4.59元/股之間。截至2月20日收盤，興蓉環境現價為4.51元/股。
證券時報記者注意到，三峽資本去年上半年就已“看上”興蓉環境，根據公司2019年半年報，三峽資本新進成為公司第二大股東，持股比例達1.98%。2019年三季報顯示，三峽資本進一步增持公司股份至3.22%。
興蓉環境是成都市國資委控股的成都市水務龍頭，主營供水及污水處理，同時積極拓展垃圾焚燒發電、垃圾滲濾液處理等環保業務。舉牌方背後的三峽集團以清潔能源為主業，業務遍布全球40多個國家和地區，為全球最大的水電開發運營企業和我國最大的清潔能源集團，目前其在長江上中下遊已參股或拟控股多家區域龍頭水環境相關公司。資料顯示，截至2019年三季度，三峽集團資産總額近8174億元，淨資産近4185億元，資産負債率達48.8%。
就此次舉牌目的，權益變動書顯示，舉牌系對上市公司未來持續穩定發展的信心及對上市公司價值的認可，及對上市公司經營理念、發展戰略的認同，從而進行的一項投資行為。舉牌方不排除未來12個月内增持或減持的計劃。
3、首創股份成功摘牌恒基水務——“新模式 新未來”
在運營團隊堅守戰“疫”的同時，首創股份的業務拓展團隊也默默地交上了鼠年第一份成績單。2020年2月12日，首創股份旗下基金公司水彙環境通過北京産權交易所與麥格理集團旗下基金及其合作夥伴簽署股權轉讓協議，收購大連恒基新潤水務有限公司(以下簡稱“恒基水務”)100%股權，收購價格12.53億人民币（相關閱讀：首創股份下屬公司公開摘牌取得大連恒基新潤水務100%股權）。
作為澳大利亞最大的全球知名投資銀行，麥格裡集團本次出售恒基水務受到了業内的普遍關注，既吸引了包括北控水務、粵海水務、光大水務和金風環保等水務環保領域的集團化企業，也吸引了包括平安資産在内的金融機構。
與此前在國内獲取水務資産不同的是，此次收購是首創股份第一次以基金投資的形式對接環保水務資産，也是對環保資産概念的重要诠釋，對行業來說也是一次創新和探索。
為什麼要買
恒基水務是位于國家級新區大連金普新區的高新企業，水處理規模達22萬噸/日。業務涵蓋市政污水處理、工業污水處理、再生水及脫鹽水處理、工業廢水職業培訓和工業污水委托運營服務等多個領域。
首先，恒基水務再生水及脫鹽水業務可實現水資源的循環利用，在最大化減少環境污染的同時，經濟效益良好，使得“綠色水處理，再生水資源”成為可持續經營的商業模式，這與首創股份的經營理念相契合;
其次，獨具特色的管理模式及精細化管理經驗，包括從生産實踐出發的員工晉升管理體系，形成了低成本高質量管理标準，甚至實現了人均專利數量超過一個以上;
最後，2018年實現營業收入1.36億元,淨利潤達到0.7億元，說明企業的經營管理水平和盈利能力突出。
首創股份看重的正是其技術創新具有的實踐性，水資源循環利用體系構建的商業模式，精細化運營管理模式，以及其尤為卓越的盈利能力。
能帶來什麼
資産、運營雙赢
首創股份是水務環保領域的領頭羊，打造的是生态環境綜合服務商，運營水務項目資産超過300個，具有集約化、規模化、标準化的集團化水務運營經驗，逐步向智慧化和綠色化發展，是行業領導先的水務資産運營企業。恒基水務具有精細化程度高，人員結構年輕，激勵機制靈活有效，創新能力強的特點。
首創股份将在收購後采取運營管理中心垂直管理的模式，這将對管理經驗輸出，運營能力提煉，文化融合順暢形成有效保障。國企與外企，戰略創新與機制靈活的優勢互補效應将逐步顯現。
區域協同
大連金普新區是中國第10個國家級新區，2018年跻身“中國工業百強區”排行榜第16位，各項經濟指标增幅位于全市前列，對全市經濟拉動作用明顯，恒基水務正位于此處。對于大連的快速發展，首創股份早有布局，2016年首創股份以PPP方式成立大連首創水務，旗下運營10萬噸/日的大連松木島污水處理項目，已穩定運營近4年，水費回收率達100%。此次收購完成後，首創股份将形成區域聯動，有利于區域業務拓展和資源共享，在不斷提升效率的同時，更好的服務于大連及周邊地區，做好政府和工業企業的夥伴，滿足區域内人民群衆不斷增長的水環境、水安全和水文化需求。
立足能力 服務工業
2020開年，首創股份在工業水領域展開探索，年初已經中标河鋼産業升級及宣鋼産能轉移項目水系統BOT項目。此次收購項目中的大孤山水廠正是工業廢水項目，項目服務于該地區以大型化工上下遊産業鍊為主的産業集群。大型化工集群是大連重要的的工業布局，投資規模大、經營穩定，環保需求及要求均很高。同時在大連的工業客戶服務布局，結合在宣鋼的項目以及在河北滄州布局的海水淡化項目，也有利于首創股份打造環渤海工業客戶服務網絡，打造工業環保服務新動能。
同時，恒基水務旗下培訓學校，是大連第一家承辦全國性“工業廢水處理工”技師級别的培訓鑒定機構，未來也将成為首創股份工業水能力培訓的重要基地。
此外，恒基雨田是恒基水務在天津注冊項目公司，為中海油旗下海上鑽井平台提供污水處理委托運營服務，該業務也将為首創股份委托運營服務業務的發展積蓄力量。
新模式 新未來——行業示範
環保資産運營能力是首創股份踐行首創集團環保産業“生态+”戰略的重要一環，打造高質量環保資産，水務環保産業才能與資本市場在同一個“語言體系”中對話，才能吸引資本的目光。
對标全球知名的基礎設施資産管理人麥格裡集團，首創股份将持續挖掘資産效率，打造收益可觀、管理規則明晰的水務基礎設施，期待吸引更多的金融機構投資人加大對水務基礎設施資産的配置。
此次收購不僅是首創股份戰略探索，對行業同樣有實踐意義：以基金的形式引入權益投資人，優質資産做出價值的同時降杠杆，盤活資金，提高資金周轉率，改善行業給金融機構固有的印象。
（信息來源：集團戰略發展部）
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